
来源:EarlETF
2026年,股民有多惨?
这是近期的一个热门话题。
虽然我也知晓,2026年A股极为结构化的行情,让许多没有踏上“双创”题材的股民有些落寞,但习惯了以万得全A等权重指数来作为A股股民收益指征,所以总觉得2026年股民虽然可能跑不赢基民,但也不至于颗粒无收。
下图是截至2026年6月5日,万得全A等权重指数与万得偏股混合型基金指数的今年迄今走势对比。前者,是我习惯上用来代表股民收益的指数,截至6月5日的今年迄今(下同)上涨3.03%,而后者则是代表基民收益的指数,同期上涨10.25%。差距的确存在,但也不至于到离谱的程度。

但与一些投资者交流时才发现,他们的观察口径,并非如此。
他们在意的,是所有A股今年迄今的涨幅中位数。
用Choice计算了下截至6月5日的数据,所有5525只A股,在剔除了2025年及之后的次新股后,还剩5346只,涨跌幅中位值是-7.4918%,同时算术平均则是5.2785%。

中位数与平均值,一正一负,相差12个点多,这真是凸显了统计的魅力。
中位数有意义吗?
当然有意义。
-7.49%,意味着你在这5000多只股票中,如果随机投掷飞镖选股,那么有50%的几率,今年迄今的收益低于-7.49%。
但这个数据意义很大吗?又不尽然。
成熟的投资者,都知道投资是一个胜率与赔率结合的事儿,这两者一起,才能算出你的预期收益。
但中位值的问题,恰恰就在于此。
它完全忽视了赔率,并不在意赚时能否大赚,能否覆盖赔的钱。而将所有的目光聚焦在胜率上,它只在乎表现最差的50%股票中“最优者”的那一个的表现,全然不在意最好的50%股票,尤其是它们的收益分布。
从这个角度而言,中位数本质上是一场“比烂游戏”,只要有足够数量的下跌个股,就足以算出一个糟糕的中位值——正如2026年迄今这样。
这种比烂思维的“集大成者”,无疑是近期被热议的通达信全A中位指数(880009),2026年截至6月5日的累计跌幅已有22.91%。

通达信全A中位指数的算法,就是每天以所有A股涨跌幅的中位值作为指数的涨跌幅,长期累计计算。
这个指数,在代表单日A股表现时,可以快速提供中位数的参考。但当这些数据累加,就会引发巨大误导。
从指数的专业角度而言,通达信全A中位指数不是一个“可投资指数”,因为你无法通过复制成分股的方式,来实现对中位数收益的暴露。这让你只考虑最差表现个股,全然忽略表现优秀个股的贡献。
我让AI帮我以三个成分股做了一次随机模拟,很容易就得到了这样的收益组合,1只大涨,两只下跌。其实在炒股过程中,这样的持仓表现,是颇为常见的。甚至可以说股票投资最大的魅力,就在于抓到1只10倍股,能抵消持仓中许多表现平庸个股的拖累。

但在中位数算法,和平均值算法下,前者会累积出亏损来,而后者则是正收益。

在我看来,A股等权重计算平均值,至少是一个均衡考虑胜率与赔率的算法,它隐含了每个股票等权重(等概率)的假设,并以此考虑了所有股票的收益分布。它代表的,是你在去年末用等量资金买入每一个股票持有迄今的收益。这是一个“可投资”的指数(即使逐日再平衡的摩擦成本会高一点)。
其实通达信也有同类指数,历史远比中位值指数悠久,年初到6月5日的收益是3.03%,与万得全A等权重是一致的。

毫无疑问,2026年,结构性牛市,对许多习惯买小炒小的股民,不太友好。
股民买小炒小,往往求的是“锐度”。
现在ETF大发展那么多年,要说有弹性的品种,也不在少数。即使每个指数只选成交额最活跃的1只,前20名的指数,今年迄今收益都有40%+,买卖还不用交印花税。

如果你是资深而坚定的价值投资者,那么本文讨论的统计数字,对你毫无意义。毕竟,正如巴菲特等价值投资老前辈屡屡所言,价值投资买入就应该做好10年甚至永久无法卖出的准备,就该按照长期增长收息做准备,那么半年一年股价的波动,又可以等闲视之。
但反之,如果你只是将股票视为交易标的,那何不选一个容易些的战场?
同样的统计,以非跨境股票型ETF为例,一共1209只,截至6月5日的涨幅中位数是4.6%,平均数为6.8%,虽然有差异,但极小,且还都是正收益。

哪怕只是选个宽基,从最大的沪深300到最下沉的中证2000,全数正收益,甚至还不乏两位数。

统计口径的选择,本身就是一种立场。
选中位数,你看到的是一片哀鸿;选等权平均,画面就没那么难看;而如果你愿意把视野从5000多只个股切换到ETF,甚至会发现今年其实不算差。
我不是说亏钱的人不存在。结构性行情的残酷之处,恰恰在于它让一部分人的体感与另一部分人的体感,几乎没有交集。
但至少,不必用一个天然“比烂”的统计方式,把自己的处境再渲染得更惨一些。
市场给了选择,剩下的是你愿不愿意换个战场。
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